本学期，刘思雯老师在《投资学》的课堂上策划了一场沉浸式路演活动——"£5000万公司债券发行路演"。全班学生按组划分，分别扮演债券发行团队，行业覆盖海上风电、新能源光伏、高端精密制造等前沿领域。他们需要完成一件真实投行才会做的事：为自己的公司设计一套完整的债券融资方案，并向"投资人"路演推介。

一张Term Sheet 考验的是真功夫

路演可不是"讲好故事"那么简单。每组都必须拿出一份专业的条款书（Term Sheet），并回答发行人和投资者的双重拷问：

TERM SHEET

✔ 票面利率怎么定？ 以英国国债收益率为基准，信用利差加多少bp？

✔ 期限怎么选？ 3年太短、10年太贵，怎么匹配项目投资回收期？

✔ 要不要抵押担保？ 无担保债券如何说服投资者接受更低的破产回收率？

✔ 平价还是折价发行？ 折价发行的钱真的更便宜吗？

✔ 要不要赎回条款？ 发行人的"看涨期权"，恰恰是投资者的再投资风险。

每一个条款背后，都是发行人融资诉求与投资者风险补偿之间的权衡——这正是投资学的核心：没有双赢，只有可定价、可接受的交易。

课堂即市场各组方案"同台竞技"

路演现场，"发行人"亮出了截然不同的方案，理念交锋异常精彩：

海上风电组（BlueHorizon Offshore）—稳健派

最亮眼的是担保结构设计，以£8000万风电资产做部分抵押，把投资者预期回收率从20–30%拉高到50–60%，他们还算清了一笔账：相比高票息无担保方案，每年能省下£50万利息。

新能源光伏组（GreenHorizon Energy）—灵活派

选择了无担保（Senior Unsecured）+ 严格财务契约的路线，用"杠杆率、利息保障倍数"两道年度测试的契约红线，替代实物抵押，既给发行人留再融资空间，又确保投资者不受收益率损失，体现了对条款工具的深刻理解。

高端制造组（Halcyon Precision Systems）—博弈派

唯一选择折价发行的小组。他们的逻辑很有说服力。浅折价是首次发行人的市场惯例，不是信用恶化的信号，反而为投资者提供了"价格向面值回归"的安全垫。

学生们的表现远超预期，有人用"Gilt基准+信用利差+流动性溢价"三层拆解定价逻辑，有人精准辨析了"折价≠融资便宜"的常见误区，有人的契约条款设计到了"触发机制+投资者救济权利"的颗粒度。这种"在冲突中谈判、在权衡中决策"的体验，是任何教材都给不了的。

为什么要在课堂上"路演"

投资学不能只停留在公式和模型里。真实资本市场的每一份条款书、每一次定价，都凝结着无数利益博弈。让学生在模拟路演中同时扮演发行人和投资者，才能让他们真正理解“金融的本质，不是计算收益率，而是在不确定性中为风险定价。”